Методы качественной оценки риска. Как снизить финансовые риски компании, или Что такое финансовый риск и как с ним бороться

Многообразные методы анализа риска разделяют на качественные и количественные.

Качественный анализ является основой для последующего количественного анализа. Главная задача качественного анализа заключается в выявлении и идентификации всех возможных видов рисков. Необходимым условием при этом является наличие ранжирования и систематизации рисков, которые влияют на деятельность организации. Кроме того, необходимо описать и дать стоимостную оценку последствий гипотетической реализации выявленных рисков.

Основными методическими подходами к учету фактора риска являются:

• ? методы экономической статистики;
• ? экспертные методы;
• ? аналоговые методы;
• ? расчетно-аналитические и комбинированные методы.

Основные из них представлены на рис. 7.2.

Оценка риска имеет ключевое значение в процессе управления рисками. Задача этого этапа - оценить вероятность рискового события, а затем - силу его влияния на финансово-экономическое положение предприятия.

Рис. 7.2.

На выбор методов оценки рисков влияют:

• ? возможность количественной оценки;
• ? возможность качественной оценки;
• ? простота расчетов;
• ? доступность информации;
• ? возможность оценки в динамике.

В литературе выделяется ряд методов, обеспечивающих количественную оценку риска инвестиционных проектов. Количественный анализ базируется на определении численных величин отдельных рисков и риска деятельности организации в целом. Статистические методы основываются на исследовании статистики потерь, имевших место в аналогичных видах производственно-хозяйственной деятельности, определении частоты появления определенных уровней потерь и прогнозировании вероятности потерь. Статистические методы рассматриваются в связи с понятием зон и границ риска. Точки, определяющие уровень потерь и вероятность появления этих потерь, описываются с помощью статистического анализа достаточно большого массива данных.

Методы экономической статистики являются наиболее распространенными в отечественной научной литературе при рассмотрении проблемы оценки риска. Статистические методы оценки позволяют получить наиболее полное количественное представление об уровне риска. Главные инструменты данного метода оценки - дисперсия, стандартное отклонение, коэффициент вариации. На основе расчета этих показателей можно оценить риск не только конкретной сделки, но и предпринимательской фирмы в целом за некоторый промежуток времени. К неудобствам данного метода можно отнести необходимость наличия достаточно обширной статистической информации. Степень риска обычно измеряется двумя наиболее информативными критериями:

• 1) средним ожидаемым значением;
• 2) колеблемостью (изменчивостью) возможного результата.

Среднее ожидаемое значение - то значение величины события,

которое связано с неопределенной ситуацией. Среднее ожидаемое значение является средневзвешенным для всех возможных финансовых результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты или веса соответствующего значения:

где СЗ - среднее ожидаемое значение дохода;

П. - вероятная прибыль;

В; - вероятность получения прибыли.

В этом случае риск количественно характеризуется оценкой вероятной величины максимального и минимального доходов, причем чем больше диапазон между этими величинами и отклонение от средней величины при равной их вероятности, тем выше степень риска.

Средняя величина представляет собой обобщенную количественную характеристику: она характеризует упрощенный подход и не позволяет использовать ее в качестве базы принятия управленческих решений. Для этого необходимо применять показатели колеблемости возможного результата, которая представляет собой степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. С этой целью возможно использовать критерии дисперсии и среднего квадратического отклонения.

Дисперсия - среднее взвешенное значение из квадратов отклонений действительных результатов от средних ожидаемых:

где ст 2 - дисперсия;

R. - конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по финансовой операции;

R - среднее ожидаемое значение дохода по финансовой операции;

Р. - вероятность получения отдельных вариантов ожидаемого дохода по финансовой операции;

п - число наблюдений.

Среднеквадратическое отклонение является эффективным критерием оценки индивидуального риска в рамках общего финансового риска предприятия. Этот показатель также определяет степень колеблемости и рассчитывается по формуле

где а - среднеквадратическое (стандартное) отклонение.

Данный показатель является именованной величиной и указывается в тех же единицах, в каких измеряется варьирующий признак. Дисперсия и среднее квадратическое отклонение являются мерами абсолютной колеблемости.

Для аналитических целей наиболее приемлемым является коэффициент вариации, который позволяет определить уровень риска, если показатели среднего ожидаемого дохода от осуществления финансовых операций различаются между собой. Коэффициент вариации представляет собой отношение среднего квадратического отклонения к средней арифметической и показывает степень отклонения полученных значений.

Расчет производится следующим образом:

где CV - коэффициент вариации.

Коэффициент вариации - относительная величина, поэтому на его размер не оказывают влияния абсолютные значения изучаемого показателя. С помощью коэффициента вариации можно сравнивать колеблемость признаков, выраженных в разных единицах измерения. Увеличение показателя свидетельствует о росте колеблемости. При этом можно использовать качественную оценку различных значений коэффициента вариации, которая приведена в табл. 7.2.

Таблица 7.2

Характеристика риска по значениям коэффициента вариации

Отметим, что при профессиональном участии предприятия в операциях на рынке ценных бумаг и оценке возникающих в связи с этим финансовых рисков используется показатель бета, или бета-коэффициент, позволяющий оценить индивидуальный риск по отношению к уровню риска финансового рынка в целом. Уровень финансового риска отдельных ценных бумаг определяется на основе следующих значений:

• ? р = 1 - средний уровень;
• ? р > 1 - высокий уровень;

Однако по отношению к оценке рисков, действующих на уровне предприятия, данный коэффициент применяется редко.

В целом экономико-статистические методы зарекомендовали себя с положительной стороны при анализе риска, поскольку дают достаточную базу для хронологического и ситуационного сравнения условий хозяйствования и могут служить основой для принятия тактических и стратегических решений по управлению рисками.

Одним из эффективных инструментов измерения уровня риска являются критерии левериджа, которые характеризуют соотношение «доходность - ликвидность - риск» в разрезе операционной и финансовой деятельности предприятия, а также комплексно отражают результаты выполнения управленческих решений предприятия.

Финансовый риск связан с действием финансового левериджа (Degree of Financial Leverage - DFL), а операционный риск - с действием операционного левериджа (Degree of Operating Leverage - DOL). Их произведение, или операционно-финансовый леверидж (Degree of Combined Leverage - DCL), комплексно характеризует предпринимательский риск. В целях понимания сущности данного критерия поэтапно рассмотрим все виды левериджа через основные подходы к анализу его действия, которые в нашем понимании можно разделить на динамический и факторный.

При динамическом подходе показатели левериджа представлены в виде коэффициентов эластичности, измеряющих чувствительность финансового результата деятельности в динамике (с использованием данных отчетного и предшествующего ему периодов).

В этом случае финансовый леверидж определяется как эластичность чистой прибыли предприятия по отношению к валовой прибыли (прибыли до уплаты процентов за пользование заемными средствами и налога на прибыль) и измеряется показателем отношения темпа изменения чистой прибыли к темпу изменения прибыли до вычета процентов по кредитам и налога на прибыль (валового дохода):

где AN t - изменение чистой прибыли за отчетный период;

Д G. - изменение валового дохода доход (до вычета процентов и налога на прибыль) в отчетном периоде;

N - чистая прибыль в отчетном периоде;

G. - валовой доход в отчетном периоде.

В данном случае результат расчета показывает, на сколько процентов изменяется чистая прибыль, когда валовая прибыль изменяется на 1%. Это явление можно считать эластичностью чистой прибыли по валовому доходу, поэтому по аналогии с понятием эластичности в экономической теории можно ввести некоторые характеристики чистой прибыли предприятия в зависимости от ответной реакции величины чистой прибыли на изменение валового дохода. Если небольшое изменение валового дохода вызывает значительное изменение величины чистой прибыли, то такую чистую прибыль можно назвать эластичной. Таким образом, эффект финансового левериджа (DFL ) является мерой эластичности чистой прибыли по валовому доходу.

Факторная трактовка финансового левериджа строится на определении его сущности как прироста рентабельности собственного капитала в результате использования заемных финансовых ресурсов. В упрощенном виде формула расчета показателя левериджа выглядит в этом случае так:

где S - собственный капитал.

Соответственно, отношение N.kS является рентабельностью использования собственных средств, a G. : (S + Е) - рентабельностью использования всего капитала предприятия в исследуемом периоде.

Смысл соотношения (7.6) в том, что, пока рентабельность вложений в предприятие выше цены заемных средств, при наращивании доли внешних ресурсов рентабельность собственного капитала будет расти опережающим темпом, тем самым отражая эффективность применения заемных средств в обороте.

Если уровень финансового левериджа - это характеристика потенциальной возможности влиять на чистую прибыль путем изменения объема и структуры пассивов, то с позиции активов, которыми владеет и распоряжается предприятие, действует понятие операционного риска, который наиболее эффективно характеризуется с помощью критерия операционного левериджа (DOL ). Уровень показателя операционного левериджа - это характеристика потенциальной возможности влиять на прибыль до вычета процентов и налогов путем изменения структуры себестоимости и объема реализации.

Динамический подход определяет операционный леверидж как эластичность валовой прибыли предприятия (прибыли до уплаты процентов за пользование заемными средствами и налога на прибыль) по отношению к объему реализации в отчетном периоде. В этом случае DOL измеряется показателем отношения темпа изменения валовой прибыли к темпу изменения объема реализации:

где AR - изменение объема производства и реализации;

R - объем производства и реализации.

В данном случае экономический смысл показателя DOL состоит в следующем: он показывает степень чувствительности прибыли до вычета процентов и налогов к изменению объема реализации - на сколько процентов изменится валовая прибыль, если объем продаж изменится на 1%.

Рассматривая динамику данного показателя, можно определить, что для предприятия с высоким уровнем операционного левериджа незначительное изменение объема производства может привести к существенному изменению прибыли до вычета процентов и налогов. При этом значение эффекта операционного левериджа не является постоянным и зависит от базового уровня объема производства и реализации, от которого идет отсчет. В частности, наибольшие значения показатель DOL имеет при значении объема производства с уровней, несущественно превышающих критический объем продаж, в этом случае даже незначительное изменение объема производства приводит к существенному относительному изменению прибыли до вычета процентов и налогов.

В факторном варианте расчета он определяется с помощью соотношения между постоянными и переменными расходами в общей их сумме. Именно этот показатель позволяет выделить и оценить влияние стратегии управления использованием финансовых ресурсов на силу воздействия операционного левериджа и, соответственно, на финансовые результаты деятельности фирмы:

где FC (fixed costs ) - постоянные затраты;

VC (variable costs) - переменные затраты,

k - коэффициент соотношения переменных затрат и объема реализации.

Расчет показателя DOL по формуле (7.8) дает важные преимущества:

• ? позволяет определить и прогнозировать силу воздействия операционного левериджа в базовом периоде, так как при расчете не используются показатели темпа роста прибыли и объема продаж;
• ? дает возможность выделить основные факторы для управления показателем и решения стратегической задачи оптимизации прибыли предприятия.

Категории операционного и финансового левериджа необходимо рассматривать в комплексе, их взаимодействие раскрывается с помощью показателя операционно-финансового, или комбинированного, левериджа.

где DCL - эффект комбинированного левериджа.

Комбинированный леверидж отражает влияние изменения объема продаж на динамику чистой прибыли. При этом операционный леверидж воздействует своей силой на валовой доход (прибыль до уплаты процентов и налогов), а финансовый леверидж - на сумму чистой прибыли предприятия, уровень чистой рентабельности его собственного капитала, и, соответственно, на величину чистой прибыли в расчете на одну обыкновенную акцию.

Результаты расчета комбинированного левериджа указывают на уровень совокупного предпринимательского риска, связанного с предприятием и отвечают на вопрос, на сколько процентов изменяется чистая прибыль при изменении объема продаж на один процент. При этом чем больше сила воздействия операционного левериджа (т.е. чем больше постоянные затраты), тем более чувствителен валовой доход к динамике объема продаж и выручки от реализации. Чем выше уровень эффекта финансового левериджа, тем более чувствительна чистая прибыль к изменению валовой прибыли предприятия. При одновременном увеличении силы воздействия операционного и финансового леверид- жей, т.е. при ускоренном наращивании комбинированного левериджа, все менее значительные изменения объема производства и выручки от реализации приводят к более масштабным изменениям величины финансового результата деятельности предприятия.

Однако крайне важно отметить и обратное воздействие комбинированного левериджа, отражающего совокупный риск. Сочетание мощного финансового левериджа с мощным операционным левериджем может оказаться губительным для предприятия, поскольку экономический и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя негативный эффект, т.е. воздействие комбинированного левериджа усугубляет отрицательное влияние сокращающейся выручки от реализации на величину валовой и чистой прибыли предприятия.

Оценка уровня риска является одним из важнейших этапов риск – менеджмента, так как для управления риском его необходимо, прежде всего, проанализировать и оценить.

Оценка финансовых рисков проводится с целью определения вероятности и размера потерь, характеризующих величину (или степень) риска. Эта оценка может осуществляться различными методами, объединенными в две основные группы:

1. качественный анализ;

2. количественный анализ;

Качественный анализ имеет своей главной задачей определить возможные виды риска, факторы, влияющие на уровень риска, а также и потенциальные области риска.

Все факторы, влияющие на степень риска, можно подразделить на внешние и внутренние.

1. К внешним факторам относятся политическая и экономическая ситуация в стране и за ее пределами, законодательно-правовая основа предпринимательской деятельности, налоговая система, конкуренция, стихийные бедствия и др.

2. К внутренним факторам можно отнести экономическую стратегию фирмы, степень использования ресурсов в производственно-хозяйственной деятельности, квалификацию работников, качество менеджмента и др.

В условиях рыночной экономики можно выделить пять основных областей риска в деятельности любого банка:

1. безрисковая область (банк ничем не рискует и получает, как минимум, расчетную прибыль);

2. область минимального риска (банк рискует частью или всей величиной прибыли);

3. область повышенного риска (банк рискует тем, что в худшем случае произведет покрытие всех затрат, а в лучшем - получит прибыль намного меньше расчетной);

4. область критического риска (банк рискует не только потерять прибыль, но и недополучить предполагаемую выручку, она теряет оборотные средства, влезает в долги);

5. область катастрофического риска (деятельность банка приводит к банкротству).

Задачей качественного анализа риска является выявление источников и причин риска, этапов и работ, при выполнении которых возникает риск, то есть:

1. Определение потенциальных зон риска;

2. Выявление рисков, сопутствующих деятельности предприятия;

3. Прогнозирование практических выгод и возможных негативных последствий проявления выявленных рисков.

Основная цель данного этапа оценки - выявить основные виды рисков, влияющих на финансово-хозяйственную деятельность.

Итоговые результаты качественного анализа риска, в свою очередь, служат исходной информацией для проведения количественного анализа, то есть оцениваются только те риски, которые присутствуют при осуществлении конкретной операции алгоритма принятия решения. На этапе количественного анализа риска вычисляются числовые значения величин отдельных рисков и риска объекта в целом. Также выявляется возможный ущерб и дается стоимостная оценка от проявления риска и, наконец, завершающей стадией количественной оценки является выработка системы антирисковых мероприятий и расчет их стоимостного эквивалента.

Качественный анализ может производиться различными методами, важнейшими из которых являются метод использования аналогов и метод экспертных оценок.

1. Метод использования аналогов - заключается в поиске и использовании сходства, подобия между явлениями, предметами, системами. Метод использует базу данных аналогичных объектов для выявления общих зависимостей и переноса их на исследуемый объект.

2. Метод экспертных оценок - реализуется путем обработки мнений опытных банкиров и специалистов, выступающих в качестве экспертов. Каждому отдельно работающему эксперту предоставляется перечень возможных рисков и предлагается оценить вероятность их наступления, с целью оценки уровня риска или определения влияния различных факторов на уровень риска. Затем полученная информация анализируется и используется для достижения поставленной цели. Основным ограничением в его использовании является сложность в подборе необходимой группы экспертов.

Количественный анализ - представляет собой определение размеров отдельных рисков, производимое математическими и статистическими методами. Могут использоваться следующие методы количественного анализа:

1. Статистические методы;

2. Аналитические методы.

Суть статистических методов оценки риска заключается в определении вероятности возникновения потерь на основе статистических данных предшествующего периода и установлении области риска, коэффициента риска и т.д.

Достоинствами статистических методов является возможность анализировать и оценивать различные варианты развития событий и учитывать разные факторы рисков в рамках одного подхода. Основным недостатком этих методов считается необходимость использования в них вероятностных характеристик.

Возможно применение следующих статистических методов:

1. Метод оценки вероятности исполнения позволяет дать упрощенную статистическую оценку вероятности исполнения, какого – либо решения путем расчета доли выполненных и невыполненных решений в общей сумме принятых решений.

2. Метод анализа вероятностных распределений потоков платежей позволяет при известном распределении вероятностей для каждого элемента потока платежей оценить возможные отклонения стоимостей потоков платежей от ожидаемых. Поток с наименьшей вариацией считается менее рисковым.

3. Деревья решений обычно используются для анализа рисков событий, имеющих обозримое или разумное число вариантов развития. Они особо полезны в ситуациях, когда решения, принимаемые в момент времени, сильно зависят от решений, принятых ранее, и в свою очередь определяют сценарии дальнейшего развития событий.

4. Имитационное моделирование является одним из мощнейших методов анализа экономической системы; в общем случае под ним понимается процесс проведения на ЭВМ экспериментов с математическими моделями сложных систем реального мира.

Аналитические методы. Позволяют определить вероятность возникновения потерь на основе математических моделей. Возможно использование таких методов, как анализ чувствительности, метод корректировки нормы дисконта с учетом риска, метод сценариев.

1. Анализ чувствительности сводится к исследованию зависимости некоторого результирующего показателя от вариации значений показателей, участвующих в его определении.

2. Метод корректировки нормы дисконта с учетом риска является наиболее простым и вследствие этого наиболее применяемым на практике. Основная его идея заключается в корректировке некоторой базовой нормы дисконта, которая считается безрисковой или минимально приемлемой.

3. Метод сценариев позволяет совместить исследование чувствительности результирующего показателя с анализом вероятностных оценок его отклонений. С помощью этого метода можно получить достаточно наглядную картину для различных вариантов событий.

Таким образом систему управления риском можно охарактеризовать как совокупность методов, приемов и мероприятий, позволяющих в определенной степени прогнозировать наступление событий, приводимых к рискам, и принимать меры к исключению или снижению отрицательных последствий этих событий.

Перейдем к рассмотрению основных направлений по минимизации рисков.

Финансовый риск - это риск, возникающий в процессе осуществления финансовых операций.

Оценка финансовых рисков проводится с целью определения вероятности и размера потерь, характеризующих величину (или степень) риска. Эта оценка может осуществляться различными методами, объединенными в три основные группы:

качественный анализ;

количественный анализ;

комплексный анализ.

Качественный анализ имеет своей главной задачей определить возможные виды риска, факторы, влияющие на уровень риска, а также и потенциальные области риска.

Все факторы, влияющие на степень риска, можно подразделить на внешние и внутренние. К внешним факторам относятся политическая и экономическая ситуация в стране и за ее пределами, законодательно-правовая основа предпринимательской деятельности, налоговая система, конкуренция, стихийные бедствия и др. К внутренним факторам можно отнести экономическую стратегию фирмы, степень использования ресурсов в производственно-хозяйственной деятельности, квалификацию работников, качество менеджмента и др.

В условиях рыночной экономики можно выделить пять основных областей риска в деятельности любой фирмы:

безрисковая область (фирма ничем не рискует и получает, как минимум, расчетную прибыль);

область минимального риска (фирма рискует частью или всей величиной прибыли);

область повышенного риска (фирма рискует тем, что в худшем случае произведет покрытие всех затрат, а в лучшем - получит прибыль намного меньше расчетной);

область критического риска (фирма рискует не только потерять прибыль, но и недополучить предполагаемую выручку. Масштабы деятельности фирмы сокращаются, она теряет оборотные средства, влезает в долги);

область катастрофического риска (деятельность фирмы приводит к банкротству).

Качественный анализ может производиться различными методами:

Метод использования аналогов заключается в поиске и использовании сходства, подобия между явлениями, предметами, системами. Он часто применяется в том случае, если использовать другие методы оценки риска не представляется возможным. Однако применение этого метода характеризуется субъективизмом, так как большое значение имеют знания и опыт аналитика.

Метод экспертных оценок реализуется путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов, выступающих в качестве экспертов. Каждому отдельно работающему эксперту предоставляется перечень возможных рисков и предлагается оценить вероятность их наступления. Затем оценки экспертов подвергаются анализу на их противоречивость: максимально допустимая разница между оценками двух экспертов по любому виду риска не должна превышать 50, что позволяет устранить кардинальные различия в оценках экспертами вероятности наступления отдельного вида риска. В результате получают экспертные оценки вероятностей допустимого критического риска или оценки наиболее вероятных потерь. При этом методе большое значение имеет правильный подбор экспертов.

Количественный анализ представляет собой определение размеров отдельных рисков, производимое математическими и статистическими методами. Могут использоваться следующие методы количественного анализа:

статистический;

оценки вероятности ожидаемого ущерба;

минимизации потерь;

математический;

использования дерева решений;

оценки риска на основе анализа финансовых показателей деятельности предприятия.

Суть статистического метода заключается в том, что изучается статистика потерь и прибылей, имевших место на данном предприятии за определенный промежуток времени, устанавливается величина и частота получения определенного результата; на основе этого составляется прогноз на будущее. С этой целью рассчитывают коэффициент вариации, который характеризует изменение количественной оценки признака при переходе от одного варианта к другому.

Коэффициент вариации - представляет собой отношение среднего квадратического отклонения к средневзвешенному значению события и определяется в процентах:

Метод оценки вероятности ожидаемого ущерба основан на том, что степень риска (R ) определяется как произведение ожидаемого ущерба на вероятность того, что этот ущерб произойдет. Наилучшим является решение с минимальным размером рассчитанного показателя. Математически суть этого метода можно выразить в виде формулы

Метод минимизации потерь основан на расчете возможных потерь при выборе определенного варианта решения задачи. С этой целью выделяют два вида потерь:

1) потери, вызванные неточностью изучаемой модели (объекта),или так называемый риск изучения (R и) (нельзя эффективно управлять объектом, о котором у менеджера существуют неясные представления);

2) потери, вызванные неточностью и неэффективностью управления, или «риск действия» (R д) (он связан с возможностью принятия неверных решений и возникновением потерь в процессе исполнения этих решений).

Средние потери в настоящем и будущем дает сумма этих потерь:

Важное значение для оценки предпринимательских рисков имеет математический метод. Суть математического метода заключается в использовании для оценки риска критерия математического ожидания, критерия Лапласа и критерия Гурвица. Основным из них является критерий математического ожидания.

Критерий математического ожидания определяется по формуле:

Критерий Лапласа:

Критерий Гурвица рассчитывается по формуле:

Решение принимается по максимальному значению критерия Гурвица.

Еще одним важным методом исследования риска является моделирование задачи выбора с помощью дерева решений . Данный метод основан на графическом построении вариантов решений. Его используют тогда, когда решение принимается поэтапно или когда с переходом от одного варианта решения к другому меняются вероятности.

В процессе своей деятельности предприятие осуществляет различные финансовые операции, связанные со своей деятельностью, например: венчурное инвестирование, покупка акций, селинговые операции, кредитные операции, и т.п., которые связаны с существенным риском.

Эти операции требуют оценить степень риска и определить его величину, так, что рассмотрим подробнее. Степень риска – это вероятность наступления случая потерь, а также размер возможного ущерба от него. Риск может быть: допустимым – имеется угроза полной потери прибыли от реализации планируемого проекта; критическим – возможны непоступление не только прибыли, но и выручки и покрытие убытков за счет средств предпринимателя; катастрофическим – возможны потеря капитала, имущества и банкротство предпринимателя.

Существует два метода оценки риска: качественный и количественный.

Качественный анализ инвестиционных рисков предполагает количественный его результат, т.е. процесс проведения качественного анализа проектных рисков должен включать не только описание конкретных видов рисков данного проекта, выявление возможных причин их возникновения, анализа предполагаемых последствий их реализации и предложений по минимизации выявленных рисков, но и стоимостную оценку всех этих минимизирующих риски конкретного проекта мероприятий. Качественный анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет подготовить обширную информацию для анализа его рисков.

Качественный анализ представляет собой идентификацию всех возможных рисков. Качественный анализ может быть сравнительно простым, его главная задача - определить факторы риска, этапы работы, при выполнении которых риск возникает, и т.д. 9

Количественный анализ – это определение конкретного размера денежного ущерба отдельных подвидов финансового риска и финансового риска в совокупности. Иногда качественный и количественный анализ производится на основе оценки влияния внутренних и внешних факторов, а именно осуществляются поэлементная оценка удельного веса их влияния на работу данного предприятия и ее денежное выражение. Такой метод анализа является достаточно трудоемким с точки зрения количественного анализа, но приносит свои несомненные плоды при качественном анализе. В связи с этим следует уделить большее внимание описанию методов количественного анализа финансового риска, поскольку их немало и для их грамотного применения необходим некоторый навык.

В абсолютном выражении - риск может определяться величиной возможных потерь в материально-вещественном (физическом) или стоимостном (денежном) выражении.

В относительном выражении - риск определяется как величина возможных потерь, отнесенная к некоторой базе, в виде которой наиболее удобно принимать либо имущественное состояние предприятия, либо общие затраты ресурсов на данный вид предпринимательской деятельности, либо ожидаемый доход (прибыль). Тогда потерями будем считать случайное отклонение прибыли, дохода, выручки в сторону снижения, сравнении с ожидаемыми величинами.

Предпринимательские потери – это в первую очередь случайное снижение предпринимательского дохода. Именно величина таких потерь и характеризует степень риска. Отсюда анализ риска прежде всего связан с изучением потерь. В зависимости от величины возможных потерь разумно разделить их на три группы: Допустимые потери - величина которых не превышает расчетной прибыли; Критические потери - величина которых больше расчетной прибыли (такие потери придется возмещать из кармана предпринимателя); Катастрофические - они более опасны, так, как предприниматель рискует понести ущерб больше, чем стоит его имущество.

Если удается тем или иным способом спрогнозировать, оценить возможные потери по данной операции, то значит, получена количественная оценка риска, на который идет предприниматель. Разделив абсолютную величину возможных потерь на расчетный показатель затрат или прибыли, получим количественную оценку риска в относительном выражении, в процентах. Говоря о том, что риск измеряется величиной возможных, вероятных потерь, следует учитывать случайный характер таких потерь.

Вероятность наступления события может быть определена объективным методом и субъективным.

Объективным методом - пользуются для определения вероятности наступления события на основе исчисления частоты, с которой происходит данное событие.

Субъективный метод - базируется на использовании субъективных критериев, которые основываются на различных предположениях. К таким предположениям могут относиться суждение оценивающего, его личный опыт, оценка эксперта по рейтингу, мнение аудитора-консультанта. Таким образом, в основе оценки финансовых рисков лежит нахождение зависимости между определенными размерами потерь предприятия и вероятностью их возникновения. Эта зависимость находит выражение в строящейся кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь.

Для построения кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь (кривой риска) применяются различные способы: статистический; анализ целесообразности затрат; метод экспертных оценок; аналитический способ; метод аналогий. Среди них следует особо выделить три: статистический способ, метод экспертных оценок, аналитический способ.

Суть статистического способа - заключается в том, что изучается статистика потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном производстве, устанавливаются величина и частотность получения той, либо иной экономической отдачи, составляется наиболее вероятный прогноз на будущее. 10

Несомненно, риск – это вероятностная категория, и в этом смысле наиболее обоснованно с научных позиций характеризовать и измерять его, как вероятность возникновения определенного уровня потерь. Вероятность означает возможность получения определенного результата.

Финансовый риск, как и любой другой, имеет математически выраженную вероятность наступления потери, которая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с достаточно высокой точностью. Чтобы количественно определить величину финансового риска, необходимо знать все возможные последствия какого-либо отдельного действия и вероятность самих последствий.

Применительно к экономическим задачам методы теории вероятности сводятся к определению значений вероятности наступления событий и к выбору из возможных событий самого предпочтительного исходя из наибольшей величины математического ожидания, которое равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления.

Главные инструменты статистического метода расчета финансового риска: вариация, дисперсия и стандартное (среднеквадратическое) отклонение.

Вариация – изменение количественных показателей при переходе от одного варианта результата к другому. Дисперсия – мера отклонения фактического знания, от его среднего значения. Таким образом, величина риска, или степень риска, может быть измерена двумя критериями: среднее ожидаемое значение, изменчивость возможного результата. Среднее ожидаемое значение – это то, значение величины события, которое связано с неопределенной ситуацией. Оно является средневзвешенной всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты, или веса, соответствующего значения. Таким образом, вычисляется тот результат, который предположительно ожидается.

Анализ целесообразности затрат - ориентирован на идентификацию потенциальных зон риска с учетом показателей финансовой устойчивости фирмы. В данном случае можно просто обойтись стандартными приемами финансового анализа результатов деятельности основного предприятия и деятельности его контрагентов (банка, инвестиционного фонда, предприятия-клиента, предприятия-эмитента, инвестора, покупателя, продавца).

Метод экспертных оценок - обычно реализуется путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов. Он отличается от статистического лишь методом сбора информации для построения кривой риска. Данный способ предполагает сбор и изучение оценок, сделанных различными специалистами (данного предприятия или внешними экспертами) вероятностей возникновения различных уровней потерь. Эти оценки базируются на учете всех факторов финансового риска, а также статистических данных. Реализация способа экспертных оценок значительно осложняется, если количество показателей оценки невелико.

Аналитический способ - построения кривой риска наиболее сложен, поскольку лежащие в основе его элементы теории игр доступны только очень узким специалистам. Чаще используется подвид аналитического метода – анализ чувствительности модели.

Анализ чувствительности - модели состоит из следующих шагов: выбор ключевого показателя, относительно которого и производится оценка чувствительности (внутренняя норма доходности, чистый приведенный доход); выбор факторов (уровень инфляции, степень состояния экономики); расчет значений ключевого показателя на различных этапах осуществления проекта (закупка сырья, производство, реализация, транспортировка, капстроительство). Сформированные таким путем последовательности затрат и поступлений финансовых ресурсов дают возможность определить потоки фондов денежных средств для каждого момента (или отрезка времени), т.е. определить показатели эффективности. Метод аналогий при анализе риска нового проекта весьма полезен, так как в данном случае исследуются данные о последствиях воздействия неблагоприятных факторов финансового риска на другие аналогичные проекты других конкурирующих предприятий.

Индексация представляет собой способ сохранения реальной величины денежных ресурсов (капитала) и доходности в условиях инфляции. В основе ее лежит использование различных индексов. Таким образом, существующие способы построения кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь не совсем равноценны, но так или иначе позволяют произвести примерную оценку общего объема финансового риска. 11

Залогом выживаемости и основой стабильного положения предприятия служит его устойчивость. Различают следующие грани устойчивости: общая, ценовая, финансовая.

Финансовая устойчивость является главным компонентом общей устойчивости предприятия. Финансовая устойчивость предприятия – это такое состояние его финансовых ресурсов, их перераспределения и использования, когда обеспечиваются развитие предприятия на основе собственной прибыли и рост капитала при сохранении его платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня финансового риска. Таким образом, задача финансового менеджера заключается в том, чтобы привести в соответствие различные параметры финансовой устойчивости предприятия и общий уровень риска.

Цель управления финансовым риском - это снижение потерь, связанных с данным риском до минимума. Потери могут быть оценены в денежном выражении, оцениваются также шаги по их предотвращению. Финансовый менеджер должен уравновесить эти две оценки и спланировать, как лучше заключить сделку с позиции минимизации риска.

В целом методы защиты от финансовых рисков могут быть классифицированы в зависимости от объекта воздействия на два вида: физическая защита, экономическая защита.

Физическая защита - заключается в использовании таких средств, как сигнализация, приобретение сейфов, системы контроля качества продукции, защита данных от несанкционированного доступа, наем охраны.

Экономическая защита - заключается в прогнозировании уровня дополнительных затрат, оценке тяжести возможного ущерба, использовании всего финансового механизма для ликвидации угрозы риска или его последствий.

Кроме того, общеизвестны четыре метода управления риском: упразднение, предотвращение потерь и контроль, страхование, поглощение.

1. Упразднение заключается в отказе от совершения рискового мероприятия. Но для финансового предпринимательства упразднение риска обычно упраздняет и прибыль.

2. Предотвращение потерь и контроль как метод управления финансовым риском означает определенный набор превентивных и последующих действий, которые обусловлены необходимостью предотвратить негативные последствия, уберечься от случайностей, контролировать их размер, если потери уже имеют место или неизбежны.

3. Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части доходов, лишь бы избежать риска, а именно он готов заплатить за снижение риска до нуля.

Для страхования характерны: целевое назначение создаваемого денежного фонда; расходование его ресурсов лишь на покрытие потерь в заранее оговоренных случаях; вероятностный характер отношений; возвратность средств. Страхование как метод управления риском означает два вида действий: перераспределение потерь среди группы предпринимателей, подвергшихся однотипному риску (самострахование); обращение за помощью к страховой фирме. Крупные фирмы обычно прибегают к самострахованию, то есть к процессу, при котором организация, часто подвергающаяся однотипному риску, заранее откладывает средства, из которых в результате покрывает убытки.

Тем самым можно избежать дорогостоящей сделки со страховой фирмой. Когда же используют страхование как услугу кредитного рынка, то это обязывает финансового менеджера определить приемлемое для него соотношение между страховой премией и страховой суммой. Страховая премия – это плата за страхование, которую страхователь (выгодоприобретатель) обязан уплатить страховщику в порядке и в сроки, которые установлены договором страхования. Страховая сумма – это денежная сумма, на которую застрахованы материальные ценности или ответственность страхователя.

4. Поглощение состоит в признании ущерба и отказе от его страхования. К поглощению прибегают, когда сумма предполагаемого ущерба незначительно мала и ей можно пренебречь. При выборе конкретного средства разрешения финансового риска инвестор должен исходить из следующих принципов: нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал; нельзя рисковать многим ради малого; следует предугадывать последствия риска. 12 13

В процессе деятельности предприятия применяют различные способы оценки и методы управления финансовыми рисками, что на деле применяется как расчет максимального вероятного убытка по конкретному виду риска для последующего его сопоставления с объемом капитала предприятия, к которому применим этот риск, далее сопоставления всего возможного убытка с общим объемом финансовых ресурсов предприятия и только в конце расчета можно узнать, чем обернется деятельность: прибылью, убытком или банкротством.

Контроль, за реализацией программ управления риском позволяет удостовериться, правильно ли были с самого начала выбраны методы, и если это так, то изменились ли условия настолько, что следовало бы применить другие методы.

Методы качественной оценки риска.

План

§ 1. Понятие оценки предпринимательских рисков.

Методы количественной оценки риска.

Методы качественной оценки риска.

§1. В процессеуправления рисками особое внимание уделяется механизму оценки предпринимательского риска. Оценка риска – это определение количественным и качественным способом величины (степени) риска.

В процессе принятия управленческого решения в любой сфере деятельности перед предпринимателем стоит задача выбора только одного, которое бы отвечало его требованиям. Для этого предпринимателю необходимо проанализировать все возможные варианты и их последствия.

Оценка предпринимательского риска зависит от многих факторов, в том числе, как от объективных, так и от субъективных. Так, качество оценки уровня риска зависят и от опыта предпринимателя, и от ситуации, в которой принимается решение. Если решение принимается в условиях неопределенности, предприниматель точно знает результат каждого из вариантов решения. Однако, как отмечалось выше, наличие определенности – это довольно редкое явление в предпринимательстве. Причем неопределенность может возникнуть даже при вполне ясном однозначном выборе, в случае если решение принимается в условиях, когда состояние внешней среды неизвестно или быстро меняется.

Оценка предпринимательских рисков, и в том числе финансовых, проводится с целью определения вероятности и размера потерь, характеризующих величину риска.

Следует различать качественную и количественную оценку предпринимательского риска. Качественная оценка может быть сравнительно простой, ее главная задача – определить возможные виды риска, а также факторы, влияющие на уровень риска при выполнении определенного вида деятельности. Качественный анализ проводится, как правило, на стадии разработки бизнес-плана. На данном этапе оценки риска предприниматель должен выявить основные виды рисков, влияющие на результаты предпринимательской деятельности.

Количественная же оценка является более трудоемкой, длительной и затратной. В исследованиях, посвященных проблеме риска, встречаются разные подходы к определению критерия количественной оценки риска. Рассмотрим некоторые из них.

В случае рассмотрения риска как вероятности неудачи критерием оценки риска является вероятность того, что полученный результат окажется меньше требуемого значения. Расчет данного критерия производится по следующей формуле:

где R – критерий оценки риска;

P – вероятность наступления рискового события;

D tr – требуемое (планируемое) значение результата;

D – полученный результат.

Недостатком рассмотренного метода является то, что он позволяет оценить уровень риска только после получения определенного результата, а для предпринимателя важно оценить риск на этапе принятия решения. Для этого существует метод оценки риска, который в качестве критерия последнего рассматривает абсолютную величину, исчисляемую по формуле:

где R – степень риска;

У – ожидаемый ущерб;

Р(У) – вероятность ущерба.

§2. Наиболее распространенными методами количественного анализа риска являются следующие:

Статистический;

Анализ целесообразности затрат.

Суть статистического метода заключается в том, что изуча­ется статистика потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном производстве, устанавливается величина и ча­стота получения той или иной экономической отдачи и состав­ляется наиболее вероятный прогноз на будущее.

К числу основных расчетных показателей этого относятся: дисперсия, среднеквадратическое (стандартное) отклонение, коэффициент вариации.

Мерой количественной оценки величины риска служит по­казатель «среднее (математическое) ожидаемое значение событий (результата)», который рассчитывается по формуле:

где – среднее ожидаемое значение;

– абсолютное значение -го результата;

Вероятность наступления -го результата;

Число вариантов исхода событий.

Другими показателями оценки риска являются величины
изменчивости (колеблемости) возможного результата - среднее
квадратическое отклонение действительных результатов от сред­него ожидаемого значения и дисперсия, которые определяются по формулам:

; (4)

, (5)

где σ - среднее квадратическое отклонение;

σ 2 - дисперсия.

Остальные обозначения соответствуют принятым ранее.

Дисперсия и среднее квадратическое отклонение характери­зуют абсолютную колеблемость возможных финансовых резуль­татов.

Для сравнительной оценки наиболее пригодны показатели относительной колеблемости: коэффициент вариации и бета-коэффициент.

Коэффициент вариации (V) рассчитывается по формуле:

Бета-коэффициент (β)применяется для оценки риска вложений в ценные бумаги и рассчитывается по формуле:

где Δ i - процент изменения курса i-й ценной бумаги;

Δ - средний процент изменения курсов всех акций на фон­довом рынке.

При значении коэффициента вариации до 10% колеблемость считается слабой, при значении 10-25% - умеренной, свыше 25% - высокой. Соответственно оценивается и степень финан­сового риска.

Анализ целесообразности затрат заключается в определении потенциальных зон риска. В качестве исходных факторов, ко­торые могут вызвать рост планируемых затрат, рассматривают следующие факторы или их комбинации:

ü первоначальная недооценка стоимости проекта;

ü изменение границ проектирования;

ü различие в производительности;

ü увеличение первоначальной стоимости проекта;

ü изменение условий реализации проекта.

Факторы могут быть детализированы. Примером может слу­жить анализ показателей финансовой устойчивости с целью оп­ределения степени риска финансовых средств.

Все указанные выше методы анализа позволяют провести, как правило, количественную оценку риска и определить численную величину возможных потерь и вероятность их появления. Но на практике количественный анализ риска дополняется его каче­ственным аспектом.

Качественный анализ риска может быть сравнительно простым. Его главная задача - определить факторы риска, этапов и ра­бот, при выполнении которых риск возникает, т.е. установить потенциальные области риска, после чего определить все возмож­ные риски.

Все факторы, влияющие на степень риска, можно подразде­лить на объективные и субъективные. К объективным относятся факторы, не зависящие непосредственно от самой фирмы, ин­фляции, конкуренция, политические и экономические кризисы, экология, таможенные пошлины и т.д. Субъективные факторы характеризуют непосредственно данную фирму: производствен­ный потенциал, кадровый состав, хозяйственные связи, финан­совое состояние.

В зависимости от полученных результатов определяют, на­сколько безопасна среда, в которой функционирует фирма либо осуществляется реализация данного проекта.

В литературе по проблеме риска приводится много методов качествен­ной оценки финансовых рисков, использующие результаты опыта, интуицию, сбор и анализ различной информации, т.е. эвристические методы.

Особенностью таких методов и моделей является отсутствие строгих ма­тематических доказательств оптимальности получаемых решений. Общей на­правленностью этих процедур является использование человека как «измери­тельного прибора» для получения количественных оценок и суждений.

Яркими примерами традиционных эвристических процедур служат раз­личные экспертизы (метод экспертных оценок), консилиумы, совещания и т.п., результатом которых являются экспертные оценки состояния объекта исследо­вания.

Метод экспертных оценок находит достаточно широкое применение в различных областях деятельности, и на его основании реализуются дорого­стоящие мероприятия.

Метод экспертных оценок представляет собой процедуру получения оценки риска с помощью опросов специально отобранных экспертов относи­тельно значений некоторых параметров и/или показателей анализа. Для осу­ществления экспертной оценки формируется группа аналитиков различного направления, хорошо информированных в области рассматриваемой проблемы. Члены экспертной группы отбираются по признакам их формального профес­сионального статуса и должностного положения, ученой степени, стажа прак­тической и научной работы, а также результатам тестирования и аттестации со стороны коллег и других специалистов. Группа экспертов должна обеспечивать надежность и полноту анализируемой информации, возможность ее проверки с точки зрения методологии ее формирования, создавать условия для статистиче­ской устойчивости анализируемых рядов динамики и гарантировать надеж­ность самой процедуры оценки. Форма опроса экспертов может быть аноним­ной, очной или заочной, индивидуальной или групповой.

Каждому эксперту предоставляется полный набор анализируемой инфор­мации, перечень возможных рисков и шкала оценки вероятности их наступле­ния (или ненаступления). Например, предлагается следующая шкала оценки ка­кого-то конкретного риска:

0 – несущественный уровень риска;

25 – скорее всего рисковая ситуация не наступит, т. е. уровень риска со­хранит свой оптимальный уровень;

50 – рисковая ситуация не определена, и, вероятно, необходима дополни­тельная информация;

75 – достаточно высокая вероятность наступления рисковой ситуации;

100 – рисковая ситуация наступит обязательно.

Затем экспертные оценки подвергаются анализу на их различие и проти­воречивость. При этом максимально допустимая разница между оценками кон­кретного вида риска двух экспертов не должна превышать определенного, за­ранее заданного значения вероятности наступления этого риска:

max /Ai – Bi / <= K (2),

где А, В – вектор оценки для каждого из двух экспертов;

i – вид оцениваемого риска;

К – значение критерия.

Например, при наличии трех экспертов должно быть сделано три оценки: для попарного сравнения мнений первого и третьего, первого и второго и вто­рого и третьего экспертов.

Помимо метода экспертных оценок к группе качественного анализа уровня финансового риска можно отнести такие методы, как метод аналогий, метод «Due Diligence» («должное внимание»), «дерево решений», метод «Монте-Карло».

Метод аналогий, который заключается в сравнении вида, размера и причин возникновения или изменения конкретного анализируемого риска с аналогичной ситуацией. Сравнение проводится с ситуацией в прошлом или су­ществующей в аналогичных институциональных единицах в настоящем. Для этой цели используются результаты исследовательской и маркетинговой ин­формации.

Метод «Due Diligence» («должное внимание»), который используется, главным образом, банками или небанковскими финансовыми учреждениями, проводящими некоторые банковские операции. В основе этого метода лежит система сбора и анализа информации об эффективности деятельности клиен­тов, учредителей и всех субъектов третьего уровня маркетингового анализа: по­средников, поставщиков, конкурентов и всех видов контактных аудиторий.

«Дерево решений». Метод построения «дерева решений» используется чаще всего для анализа риска, при котором можно выделить обозримое количе­ство просчитываемых вариантов. Этот метод заключается в определении веро­ятности реализации определенного количества возможных сценариев, в опре­делении количественных и качественных параметров риска для каждого сцена­рия. Для проведения исследования методом «дерева решений» необходимо иметь максимально возможный объем количественной и качественной инфор­мации не только в статике, но и в динамике. Для сбора и оценки данных необ­ходимо соблюдать следующую последовательность:

1. определение состава и продолжительность жизненного цикла процесса и/или конкретной финансовой операции;

2. определение ключевых внешних и/или внутренних событий, которые могут оказать влияние на динамику уровня риска;

3. определение времени наступления этих событий;

4. определение возможных решений или вариантов действий, которые могут быть предприняты в результате наступления или ненаступления каждого ключевого события;

5. определение вероятности принятия каждого из возможных решений;

6. определение уровня риска при прохождении каждого из выявленных этапов процесса.

На основании полученного результата строится «дерево решений». Его узлы представляют собой ключевые события, а стрелки (векторы) и соединяю­щие узлы – объективный процесс/конкретную финансовую операцию и т.д.

Для проведения анализа полученного «дерева решений» необходимо оп­ределить все возможные сценарии и в зависимости от ситуации выбрать опти­мальный.

Метод «Монте-Карло», который является методом формализованного описания неопределенности, применяемый в наиболее сложных для прогнози­рования ситуациях.

Метод основан на применении имитационных моделей, позволяющих создать множество сценариев, согласованных с заданными ограничениями на исходные переменные. Имитационное моделирование – это искусственный эксперимент, при котором вместо проведения натуральных испытаний прово­дятся опыты на математических моделях.

На практике данный метод может быть применен только с использова­нием ряда компьютерных программ, позволяющих описывать прогнозные мо­дели с большим количеством случайных сценариев.

Основным недостатком качественного анализа финансовых рисков явля­ется высокий уровень субъективности и, как следствие, отсутствие уверенности в достоверности полученных оценок. Именно поэтому во многих случаях предпочтительней считаются методы количественного анализа.